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ag平台代理违法吗·竞争对手停产,这家医药龙头迎来业绩拐点,估值只有15倍,收藏好

2020-01-11 16:26:11

ag平台代理违法吗·竞争对手停产,这家医药龙头迎来业绩拐点,估值只有15倍,收藏好

ag平台代理违法吗,主要观点

一、公司深耕抗生素领域,业绩增速止跌回升,三季度拐点已现

二、抗生素是临床用量最大的一类药物,耐药痛点催生复合制剂

三、公司是舒巴坦国内最主要产能,核心产品量利齐升,延伸下游,推进原料制剂一体化

四、业绩迎来拐点,今年增速67%,pe只有15倍,目标价26元,高于现价40%

相关标的:富祥股份

一、 深耕抗生素领域,业绩增速止跌回升,三季度拐点已现

1、抗生素专家,两大种类占全年收入60%以上

公司始建于2002年,2015年成功于创业板上市,目前,公司拥有β-内酰胺酶抑制剂原料药及碳青霉烯类(培南类)药物两个系列产品,其中主要品种他唑巴坦和舒巴坦皆获得fda认证,两者占据公司2018年收入的60%以上。

2、受厂房升级改造影响,净利润有所下滑,三季度业绩拐点已现

2018年第四季度开始,公司主动对他唑巴坦、舒巴坦、哌拉西林,以及配套的回收车间进行升级改造,影响了19h1的业绩。随着改造逐步到位,以及行业多方面利好因素叠加影响,公司业绩已经明显回升。根据2019年三季报预告,预计公司19q1-3归母净利润2.08-2.20亿元,同比增长20.3-27.4%,单三季度归母净利润同比增长130-160%。

二、抗生素是临床用量最大的一类药物,耐药痛点催生复合制剂

1、抗生素是临床用量最大的一类药物

抗感染药是临床用药金额最大的治疗大类,根据pdb数据,抗感染药院内用药总金额近年仍保持稳定增长,2019q1该类药物占临床用药总金额的16%。其中,主要是抗生素类药物。

其中,β-内酰胺类抗菌药物是用量最大的抗生素,约占抗感染药物销售额的55%。其又可细分为青霉素类抗菌药物、头孢菌素类抗菌药物和其他非典型β-内酰胺类抗菌药物(如碳青霉烯类抗菌药物)等子类。

2、β内酰胺酶抑制剂与其他β内酰胺类抗菌药物联用可以应对耐药痛点,复合制剂快速增长

耐药问题是抗生素类药物使用过程中的痛点,通过β-内酰胺酶抑制剂与其他β-内酰胺类抗菌药物联用,可以保护抗菌药物的β-内酰胺环不被酶水解破坏,解决耐药性问题。舒巴坦、他唑巴坦和克拉维酸等3个品种是最为普遍使用的不可逆抑制剂。2018年舒巴坦复方制剂和他唑巴坦复方制剂pdb样本医院销售额分别为28亿和26亿,2012-2018年cagr分别为10%和7%。

三、公司是舒巴坦国内最主要产能,核心产品量利齐升,延伸下游,推进原料制剂一体化

1、公司是国内舒巴坦最主要产能,对手停产,量价齐升,成本端降价

1)公司是国内舒巴坦最主要产能

从产能情况来看,我国主要的舒巴坦酸产能为富祥股份(500+吨),江苏华旭(400吨),江西华邦(250吨),常州红太阳(100吨),实际上这两年只有富祥和华旭能有产品正常供应,其余几家产能长时间闲置。

2)对手停产造成产能缺口,产能利用率提升+出厂价接近翻倍

舒巴坦的市场需求约为800吨/年,富祥和华旭各占一半,往年价格基本稳定在300-400元/kg。2018年4月华旭环保停产后舒巴坦价格涨幅一度达到100%,2019年3月份的响水事件导致华旭再次停产舒巴坦价格也因此再次上涨,截止6月份富祥的出厂价已涨至750-780元/kg。此外,华旭的产能缺口将部分由富祥补足,产能利用率有望提升,预计稳定后年出货量或将达到500吨。

3)核心原料价格持续下降

公司生产的β-内酰胺类酶抑制剂有舒巴坦和他唑巴坦两个系列产品,两个产品均是以6-apa作为核心原料,6-apa价格自2019年呈下降趋势。

2、培南类产品子品类4-aa持续涨价,带来可观业绩弹性

培南类药物又称碳青霉烯类抗生素,对β-内酰胺酶稳定且毒性低,成为新生代抗生素中最主要的抗菌药物之一。4-aa是培南系列产品中的重要中间体,长期以来价格维持在1000元/kg以下,2018年下半年开始报价提升至1500元/kg,2019年9月达到1800元/kg。公司现有产能200吨,规划产能400吨,预计可带来5000-6000万业绩弹性。

三、强化原料药主业,同时推进原料制剂一体化

1、公司正通过自研扩充产品线、产能升级改造等方式,强化抗生物原料药主业优势

1)截至18年年底,公司有多款重磅原料药产品在研。除了舒巴坦、他唑巴坦的等传统产品,公司正积极布局新型抑制剂。

2)自2018年四季度开始,公司牺牲部分产量,对已经高强度运转多年的他唑巴坦、舒巴坦、哌拉西林,以及配套的回收车间进行了大规模的升级改造。19年上半年,上述车间已经以零缺陷通过了fda的现场gmp检查。

2、延伸下游,推进原料药-制剂一体化,子公司有望扭亏

随着带量采购政策的实施,原料药-制剂一体化布局的企业未来将具有明显优势,公司正延伸下游,推进一体化发展。2017年7月,公司以1387万元收购了大连泛谷制药有限公司(富祥(大连)),此后又增资2100万元,目前持有其70%股权。2018年富祥(大连)实现营收909万元,亏损85万元,预计今年有望实现扭亏。

四、业绩迎来拐点,今年增速67%,pe只有15倍,目标价26元,高于现价40%

公司业绩正迎来拐点,光大证券预测19-21年eps为1.20/1.52/1.86元,同比增长67%/27%/22%,现价对应19-21年pe为15/12/10倍。综合考虑,给予其目标价26元,首次覆盖,给予“买入”评级。

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